​舍得酒业股价震荡拉升-当前速递

《法治周末》记者　 杨代媛

《法治周末》实习生 吕 静

6月12日下午，白酒股震荡拉升。其中，酒鬼酒、泸州老窖涨超4%，舍得酒业出现异动，股价大幅拉升7.07%，该股报139.8元/股，振幅8.33%。

(资料图片仅供参考)

此前，6月5日、6月6日、6月7日舍得酒业连跌3天，并一度领跌白酒股的异动情况。市场传言“回款不及预期”，对此，舍得酒业回应称，公司已关注到股价波动，目前生产经营正常，销售回款工作也正常开展。

舍得酒业股价为何频现异动？

酒类评论员、知趣营销总经理蔡学飞表示，舍得酒股价波动除了行业性的高库存影响之外，短期内看是酒类资本市场信心不足，所以出现了短期震荡。

业绩增速放缓

业绩增速放缓或是一个重要诱因。

2022年报显示，舍得酒业2022年营收60.56亿元，同比增长21.86%；净利润16.85亿元，同比增长35.31%，营收突破60亿，营收净利“双增”。

再对比舍得酒业2021年的业绩——营收49.69亿元，同比增长83.8%；净利润12.47亿元，同比增长114.35%。可见，舍得酒业的业绩增速同比大幅回落。

再看2023年一季度报，营收20.21亿元，同比增长7.28%；净利润5.69亿元，同比增长7.34%。再对比2022年第一季度，营收18.84亿元，同比增长83.25%；净利润5.31亿元，同比增长75.75%，可见业绩增速显得格外逊色。

尽管舍得酒业的一季度业绩与2022年业绩都呈现正向增长趋势，把时间轴拉长，也可以发现，舍得酒业的业绩增速着实呈现放缓趋势。

舍得酒业的疲态从2022年二季度就开始显现，2022年4个季度的营收增速分别为83.25%、-16.27%、30.9%和5.62%，在去年二季度罕见地出现负增长。

分产品看，舍得酒业酒类产品中“中高档酒”，2023年一季度营收16.7亿元，同比增长6.05%；普通酒一季度营收2.36亿元，同比增长13.21%。

分渠道来看，今年一季度，批发代理营收17.65亿元，同比增长6.42%，而去年全年这一增速为26.02%；电商销售为1.42亿元，同比增长13%，去年全年增速则为-1.78%。增速也在放缓。

蔡学飞看来，舍得酒增速放缓，是企业在存量挤压市场环境下主动降速，一定程度上，减少经销销售压力，恢复渠道弹性，维护产品价格刚性，从而保护厂商合作等长期发展利益。

库存压力大

一般来说，一季度是白酒消费市场的淡季。

今年一季度舍得酒业存货为38.51亿元，同比增加32.79%，环比增加7.5%，一季度存货的增速要远远超过营收和净利润的增速。

值得注意的是，今年一季度舍得酒业的资产总计109.81亿元，存货占资产的比例高达35.07%。这意味着，舍得酒业的总资产中超过三分之一都是存货。

从存货方面来看，存货周转天数是指企业从取得存货开始，至消耗、销售为止所经历的天数。周转天数越少，存货管理工作的效率越高。舍得酒业今年一季度的存货周转天数出现自2020年年报以来的首次增长，同比增长至765.96天。

结合周转和存货数据的变化来看，舍得酒业存货压力增大，存货周转放缓。

对于存货问题，舍得酒业在5月26日回应：存货主要为半成品酒。酒是“陈”的香，高端白酒的生产仰赖陈年老酒的储藏，公司从1976年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏。

此外，白酒企业一般采取“先款后货”“预收货款”的结算模式，预收款是指一家企业已经从买方中收到了部分款项或定金，能够反应企业销售情况。

拉长时间线来看，2013年至2019年，在这7年的时间中，舍得酒业的预收款项都在1.3亿元以上。2020年至2022年，舍得酒业预收款项分别为204.05万元、295.97万元、96.35万元，可见，最近3年大幅回落，掉到了以百万元为计量单位区间，在2022年舍得酒业预收款项达至历史冰点。

今年一季度，舍得酒业预收款项为380.53万元，尽管有所回暖，但仍不乐观。

比存货周期更能反应出未来增长情况的是合同负债。如果白酒市场动销情况与周转情况较好的情况下，酒企的合同负债将会提升，意味着经销商打款意愿强烈，经销商库存较低。

在合同负债方面，2022年，舍得酒业的合同负债为2.98亿元，同比减少54.8%；今年一季度合同负债为7.97亿元，同比增长136.24%，是一个好征兆。

总的来看，市场需求不大，经销端压货严重、信心不足，舍得酒业已经出现了“卖不动”的苗头。

舍得酒业面临的市场压力也体现在资金方面，2022年，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为10.41亿元，同比大幅减少53.29%；今年一季度经营活动现金流2.28亿元，同比减少45.59%。对此，舍得酒业表示，这主要是购买商品支付的现金增加所致。

经销商数量减少

对于今年的发展目标，舍得酒业联席董事长、总裁蒲吉洲依然立下百亿“军令状”，在今年工作会议上明确指出：“2023年是舍得酒业深化发展、全力冲刺‘百亿目标’的决胜之年。”

但从2022年与今年一季度的业绩和增速看，舍得酒业能否在今年完成百亿目标，不禁要打上一个问号。

舍得酒业高度依赖经销商批发代理模式。2022年，舍得酒业的酒类销售收入为56.56亿元，其中，来自批发代理的销售收入达52.61亿元，占比高达93.02%；来自电商的销售收入3.95亿元，占总销售收入的比重仅为6.98%。

2022年，舍得酒业全国经销商为2158家，其中新增796家，减少890家，净减少94家；分开来看，省内经销商数量323家，增加135家，减少279家。省外经销商数量1835家，增加661家，减少611家。省内经销商数量占比14.97%。

对比2021年，全国经销商数量2252家，其中，省内467家，省外1785家。省内经销商数量占比20.74%。两者对比来看，舍得酒业全国经销商数量、省内经销商数量均有所减少，全国化程度有所提高。

在销售区域方面，舍得酒业2022年省内、省外地区实现营收分别为16.12亿元、40.45亿元，同比增长分别为13.48%、28.12%。这就意味着，323家的省内经销商贡献了16.12亿元的营收，占酒类营收近三成。省内经销商的平均销售额达到500万元，而省外经销商的平均销售额仅220万元，不及省内经销商的一半。

今年一季度，舍得酒业省内营收4.83亿元，同比下降6.65%；省外营收14.23亿元，同比增长12.43%，分别占营收的23.92%、70.41%，省外扩张持续推进。

2019年，舍得酒业提出老酒战略，坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”战略，实施老酒“3+6+4”营销策略，高度重视互联网营销，建立舍得自有会员池，加速新市场拓展及传统市场深耕。

蔡学飞指出，舍得本身拥有悠久的品牌历史与工艺传承、庞大的基酒产能与储能、特殊的生态酿酒环境等优势，这些都为舍得的“老酒战略”提供了支撑，并且有利支撑舍得的业绩与利润增长，只要不出现战略性问题，“老酒战略”是实现“百亿计划”的重要驱动力。

白酒分析师肖竹青表示，舍得酒业目前在茅台镇布局整合了夜郎谷酒庄，意味着进军酱酒领域，同时在全国的市场布局已初步完成，在部分市场回转良好，具备一定的核心竞争力。